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通威股份：多晶硅修成正果维持买入建议

（时间:2008-8-12 8:59:51 共有人次浏览）

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    8月5日，通威公告永祥多晶硅产品经美国EvansAnalytlcalGroup公司检测，产品完全合格。8月6日，公司第1次临时股东大会投票通过了定向增发议案，公司股票全天停牌。
    增发方案实现了新老股东共赢局面
    本次增发采取向特定对象非公开发行的方式，发行对象不超过十名，全部以现金认购。本次定向增发价格不低于13.39元，较最近交易日收盘价15.43元最低只有13.22％元的折让。本次定向增发的规模为：不低于4500万股（含），不超过10185万股（含），募集资金不超过13.64亿元。
    ??除了补充流动资金及归还银行贷款外，本次募资将投向如下9个项目，这些项目的建设周期均在一年以内，有望在2009年开始贡献盈利。这9个重点项目中，饲料项目占据6席，此外，还计划在东北建1个饲料原料基地，在湖南沅江建1个水产加工厂，在四川邛崃建1个生猪加工项目。基于公司在传统主业方面长期积累的经验，我们认为这9个项目的风险均不大，有望在接下来的几个自然年度中迅速过渡到盈利平衡点，实现稳定回报。
    增发价格合理，有望实现新老股东共赢局面
    公司具体的增发价格不低于13.39元，这较8月6日的收盘价15.43元最低只有13.22％元的折让；最终具体的价格将以定向增发正式启动后各机构的询价结果为准。在此之前，二级市场股价如果出现上涨，则参与增发认购的机构报价可能会水涨船高，原有股东和新股东的持股成本不会相距太远。相反，如果在此期间通威股价出现下跌，则13.39元的增发底价有望成为一个安全底限，老股东的风险预期也因此而锁定。
    对新股东而言，虽然本次募资项目重点投向饲料、水产品、猪肉制品加工等传统主业，但永祥多晶硅项目良好的盈利水平及巨大的成长空间才是吸引新股东进入的最大动力。
    基于通威多晶硅业务进展迅速及卓有成效，我们认为新股东进入也会获得不菲收益，因此，我们认为本次增发方案能较大程度上实现新老股东的共赢格局。通威增发完成后对EPS的摊薄较为有效，摊薄效应在6.5％－14.8％左右。
    多晶硅修成正果，通过复制来做大规模是必然选择
    第一批多晶硅产品品质合格，超过绝大多数投资者的预期
    公司公告永祥多晶硅试生产产品品质合格，这超过绝大多数机构投资者的预期，但是，从我们持续跟踪的信息来看，这是预期之中的惊喜。高纯度多晶硅是电子信息产业和光伏太阳能产业最重要的原材料，目前，国内高纯多晶硅市场呈现严重供不应求的紧张态势。
    通常来讲，国内高纯度多晶硅用于光伏（太阳能级）领域的多晶硅一般要求纯度超过99.9999％（6N），而半导体（电子级）领域的产品一般要求纯度达9N~11N。
    2006年我国光伏市场对多晶硅的需求量约3640吨，半导体需求量是1200吨，而我国2006年多晶硅总产量不足300吨，而且几乎全部为太阳能级产品，电子级多晶硅更是下游厂家梦魅以求的“香饽饽”。
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