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李德水：关于美国次贷危机的若干判断

（时间:2008-9-18 8:46:34 共有人次浏览）

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    2002年以来，美国经济发展很快。但从2007年七八月爆发次级房地产贷款危机以来，形势急转直下，并引起全球金融市场的震荡和某种程度上的恐慌。
    美国次贷危机的由来
    2001年，美国发生IT泡沫破灭和"9·11"爆炸案两件大事，对美国经济造成巨大冲击。美联储为了防止经济衰退，采取了大幅降息政策。在银行借贷容易、贷款成本很低的情况下，房地产业蓬勃发展。2002年美国经济增长率为0.7%，其中有0.5个百分点是由房地产业创造的。
    在这一背景下，为了满足低收入阶层即还贷能力较差人群的买房需求，并使之有所区别，金融系统决定将房地产按揭贷款根据还贷能力的不同分为优级和次级。在金融创新大潮的催动下，次级房贷也被人为包装，实现证券化，成为一种新的金融衍生商品。人们甚至可以凭这种次级房贷证券作抵押，再向银行借到更多的贷款。在贷款成本很低、房价节节上升的环境下，次级房贷证券的买卖成了人们发财的一种好手段，受到广泛追捧。
    但是，好景不长。美联储为了控制流动性过剩，从2004年6月至2006年6月间连续17次加息，使联邦基金利率从1%提高到5.25%。加之房源供给过剩，从2006年第2季度开始，美国房地产价格连续下跌，抵押品价值下降，还贷压力大幅度上升，次级贷款的购房者开始放弃房产，止损出局。接着就引起了次贷债券价格下跌和抛售风潮，直到2007年七八月酿成了全面的危机。
    如何认识美国次贷危机的严重性
    前几年，美国房地产业红红火火。出现次贷危机后，泡沫破裂，不到半年时间美国房地产市场就一落千丈。受此影响，2007年第四季度美国的经济增长率从第三季度的4.9%直跌至-0.2%，全年增速也放慢到2.2%，为2002年以来最慢增速，同时还带来了股市的急剧震荡和频频下跌，并殃及全球股市。
    应该说，如果只是传统意义上的房地产市场泡沫问题，倒算不上什么。但此次美国次贷危机的爆发，是从一个住房抵押贷款市场的信贷危机迅速演变为美欧金融体系核心层面的信用危机。而危机的主角，正是世界顶尖的投资银行、对冲基金和结算银行。这是与过去发生在外围市场（如墨西哥、东南亚、俄罗斯等）金融危机的根本区别。
    为应对这场危机，西方各主要央行步调空前一致，在没有任何附加条件情况下，已累计向金融机构注资1万多亿美元。美国国会、政府和美联储三者也在一个月内，迅速作出了退税、降息、向金融机构注资的重大决策。经济衰退和通货膨胀，已成为今年全球的热门话题。
    在防止经济衰退和反通胀之间，美国政府和货币当局"两害相权取其轻"，毫不犹豫地把工作重点放在防止经济衰退上。在债台高筑的背景下，国会于2月7日通过了减税1680亿美元的刺激经济方案。从2007年12月到今年8月26日美联储已20次通过短期贷款拍卖方式向商业银行注入资金，累计已达10350亿美元。
    问题的严重性还不仅在于此。据国际清算银行3月份公布的调查结果显示，全球金融衍生商品总值从2002年的100万亿美元已暴增到2007年末的516万亿美元，为全球GDP总额48万亿美元的十多倍。
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