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保尔森英雄救“美” 对中国是祸是福

（时间:2008-9-12 9:08:53 共有人次浏览）

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    伯南克失败了。一年前，为给美国房市输血，美联储持续调降利率，但事实上一滴“血”也没能泵入房市：基准利率再低，也不能解决美国银行在欠明朗的局势下的惜贷问题。
    由于房贷利率高居不下，房地产违约率创下29年新高，“两美”运营困难逐步恶化，最终才有今天保尔森英雄救“美”。此美已经不仅仅是房贷美和房利美，更是美国。
    美联储去年起将基准利率从3.25％降至2％，9月第一周美国30年房贷利率仍比降息前6.34％更高，为6.35％。周一伴随接管，该利率下降25个基点，救美行动成果初显，因下降意味着银行准备开门迎客。
    中国持有的3，760亿美元两美债券，也因接管增加了安全系数：这些债券本非美国国债，但目前却变身为“国债”，似乎颇有因祸得福的意味。
    但根据美国银行家们预计，中国1.8万亿外汇储备中，有至少1万亿以美元债券形势存在，3，760亿两美债券，只是一小部分；持有量更大的美国国债，因美国政府财政赤字可能因接管增加，主权债券评级可能由此调降而利率下跌，又给这个因祸得福打上了问号。
    虽然穆迪周一对路透表示，接管不会影响美国国债AAA评级，但市场显然并未释怀于这种可能。早间，美国两年期、十年期国债利率都出现下跌，下午虽然回调，十年期国债利率仍收于下降5个基点到3.65％。
    目前虽然接管被认为是利好，但不容忽略的是，美国9月失业率创下5年新高，房地产违约率创下29年新高，才见曙光就称大吉，恐为时过早。
    对中国而言，两美事件中，更应该引起注意的，决非单笔外汇储备投资的盈亏，而是整体外汇储备策略面临的调整。
    目前中国外汇储备大规模持有美国债券的优势正在逐渐消退，但是问题却日见凸现，而中国人行事实上进退两难。
    传统上，中国外汇储备大量持有美元债券有助于抑制人民币升值，从而保证中国出口优势。目前，中国出口优势削弱，但大量以美元债券形势存在的外汇储备，却显得有些尾大不掉。
    曾经就职于美国财政部和国际货币基金组织的美国经济学者布莱德.塞斯特上周发布一篇分析“笑”称，“中国投资公司应被称为主权减损基金，而不是主权财富基金”。
    他指出，卖掉升值中的币种债券，买入贬值币种的债券（美元债券），总体而言是个“丢钱”好办法。而如果升值货币国的利率比贬值国的利率更高，那“丢钱”效果更毋庸置疑。
    购买美国债券，中国只能取得3％左右的年收益，而事实上面临10％左右的因为人民币升值与通货膨胀导致的资产减值；2005年以来人民币兑美元升值21％。
    这是为何中投应运而生，以股替债，可以避免直接大规模减持美债导致的美元贬值，但目前投资仍处于亏损，其中黑石投资亏损逾40％。
    他同时指出中国人行的两难：如果减持美债，美元可能进一步贬值，而美国的利率则可能上升，于是债券利率进一步下降，从而可能导致更大的损失。
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